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關鍵時刻,央行重磅發聲!堅決不搞“大水漫灌”

發表時間:2019-11-19 09:32

昨天,央行發布2019年第三季度中國貨幣政策執行報告(以下簡稱報告)。報告中提及了頗受市場關注的CPI與PPI走勢、未來宏觀經濟展望、下一階段貨幣政策思路等問題。


基金君整理了幾大要點供大家參考。


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1

三季度加強逆周期調節

防止通脹預期發散


報告中指出,2019年第三季度以來,中國經濟運行總體平穩,結構調整扎實推進,投資緩中趨穩,消費、就業總體穩定,物價上漲結構性特征明顯,同時國內外形勢復雜嚴峻,困難挑戰增多,經濟下行壓力持續加大。


在此背景下,中國人民銀行堅持金融服務實體經濟的根本要求,實施穩健的貨幣政策,加強逆周期調節,加強結構調整,將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來,用改革的辦法疏通貨幣政策傳導,促進降低社會綜合融資成本,為實現“六穩”和經濟高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。


主要政策思路有以下幾點:


一是暢通渠道,深化金融供給側結構性改革,提高貨幣政策傳導效率。


二是調節閘門,保持流動性合理充裕,引導貨幣供應量和社會融資規模合理增長。


三是精準滴灌,加大結構調整引導力度,支持民營、小微企業發展。


四是精準拆彈,穩妥有序推進包商銀行風險處置,防范化解金融風險。


五是以我為主,把握好內部均衡和外部均衡之間的平衡,有效應對外部沖擊。


根據報告顯示,總體來看,穩健的貨幣政策成效顯著,傳導效率明顯提升。當前中國經濟保持平穩發展的有利因素較多,但全球經濟下行壓力加大,主要經濟體貨幣政策空間有限,外部不確定不穩定因素增多。我國發展長短期、內外部等因素變化帶來較多風險挑戰,國內經濟下行壓力持續加大,內生增長動力還有待進一步增強,食品價格指數同比上漲幅度較大,未來一段時間需警惕通脹預期發散。


2

全面看待CPI與PPI走勢

不存在持續通脹或通縮的基礎


CPI與PPI背離一直受到市場普遍關注。


根據國家統計局數據顯示,10月份CPI同比上漲3.8%,環比上漲0.9%,PPI同比下降1.6%,環比上漲0.1%,兩者之間的剪刀差繼續擴大。而拉長至年內來看,2019 年以來,CPI 由 年初不到 2%的水平逐步走高至 10 月份的 3.8%,PPI 從 4 月份 0.9%的年內高點 逐步下探至 10 月份的-1.6%。


不過對此,報告中表示,應全面分析、辯證看待CPI與PPI走勢。


報告中指出,CPI 同比漲幅走高,結構性特征明顯,要警惕通貨膨脹預期發散。2019年前十月豬肉價格同比上 漲 29.7%,并通過消費替代效應帶動牛肉、羊肉、蛋類價格分別同比上漲 10.2%、 11.7%和 4.5%,是 CPI 上行的最主要拉動因素。此外,鮮菜、鮮果價格在個別月 份受極端天氣影響也出現了階段性上漲,近期已回落趨穩。2019 年以來,除食 品外的其他商品和服務價格基本保持穩定。


PPI 低位運行,通常反映工業需求偏弱,但近幾個月 PPI 同比降幅擴大主要是受基數效應影響,并不意味著存在顯著的工業品通縮壓力。總體來看, 工業品價格并未出現明顯下行壓力,未來幾個月隨著基數效應的逐步消退,預計 PPI 同比漲幅將回升。


當前,我國經濟運行總體平穩,總供求大體平衡,不存在持續通脹或通縮的

基礎。預計進入 2020 年下半年后,翹尾因素對 PPI 的影響將小于 2019 年且更 加穩定,CPI 受食品價格上漲的沖擊將逐步消退,兩者間的差距有望趨于收窄。下一階段,穩健的貨幣政策保持松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預 調微調,穩定經濟主體的通脹預期,促進總體物價水平保持在合理區間運行。

3

中國經濟運行總體平穩

但不確定因素也不可忽視


提及未來宏觀經濟展望時,報告提出,中國經濟保持平穩發展的有利因素較多。


第一,三大攻堅戰取得實質性 進展,供給側結構性改革深化,經濟增長保持韌性,就業形勢保持穩定,居民收入穩步增長,人民生活持續改善,保持了經濟持續健康發 展和社會大局穩定。


第二,積極財政政策和穩健貨幣政策逐步發力,金融服 務實體經濟特別是民營和小微企業力度不斷加大。中美經貿磋商重啟,有助于穩定市場信心。


第三,金融風險防控穩妥果斷推進,宏觀杠桿率高速 增長勢頭得到初步遏制,金融風險總體可控,金融服務實體經濟的質 量和效率逐步提升。人民幣匯率保持在合理均衡水平上基本穩定,應對外部沖擊的能力增強。


不過同時也要看到,當前外部環境錯綜復雜,經濟下行壓力持續加大,部分企業經營困難較多。


報告中指出,第一,全球經濟增長放緩,主要經濟體貨幣政策轉向寬松,地緣政治風險依然較大,外部不確定不穩定因素增多。


第二,物價形勢總體可控,不確定因素有所增加。物價漲幅主要取決于經濟基本面狀況和市場供求的相對變化。近期國內經濟運行總體平穩,總供求基本平衡;供給側結構性改革深入推進,市場機制作用得到更 好發揮,目前我國不存在持續通脹或通縮的基礎。


但受非洲豬瘟疫情及周期性因素疊加影響,豬肉價格上漲較快,消費替代效應導致其他肉禽和蛋類價格也有所上漲,拉動消費品價格漲幅有所擴大。總體來看,豬瘟疫情等 造成的供給沖擊尚需一定時間平復,短期內消費物價仍面臨上行壓力, 需持續密切監測動態變化,警惕通脹預期發散。



4

未來實施好穩健的貨幣政策

加強逆周期調節


談及下一階段的主要政策思路,報告中表示,繼續實施好穩健的貨幣政策,創新和完善金融宏觀調控,加強逆周期調節,堅持在推動高質量發展中防范化解風險,妥善應對經濟短期下行壓力,同時堅決不搞“大水漫灌”;注重預期引導,防止通脹預期發散;加強宏觀政策協調配合,協調好本外幣政策,處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡;深化金融供給側結構性改革,建設現代中央銀行制度,健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系,促進國民經濟整體良性循環。


具體來看,有以下主要六點:


一是實施好穩健貨幣政策,加強逆周期調節,保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長。


二是發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用,更好地服務實體經濟。如運用好定向降準、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具,創新和豐富貨幣政策工具組合,發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用。


三是進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,提高金融資源配置效率。如改革完善商業銀行貸款市場報價利率(LPR)形 成機制,通過 MPA 考核等方式推動銀行更多運用 LPR,堅決打破銀行通過協同行為設定貸款利率隱性下限,疏通貨幣政策傳導,推進貸款利率“兩軌合一軌”,以市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低;發揮好市場利率定價自律機制作用,維護公平定價秩序,保持銀行負債端成本基本穩定。


四是完善金融市場體系,切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、 促改革和防風險方面的作用。例如繼續推進民營企業債券融資支持工具, 繼續穩步有序推動債券市場雙向開放,以及不斷優化交易、清算和結算等相關制度安排等。


五是深化金融供給側結構性改革,健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系。如加強金融領域制度建設,增強金融業治理能力;深化中小銀行改革,健全適應中小銀行 特點的公司治理結構和風險內控體系,從根源上解決中小銀行發展的體制機制問題。


六是打好防范化解重大金融風險攻堅戰。在國務院金融穩定發展委員會的統一領導下,充分發揮金融委辦公室作用,健全地方金融監管協調機制,推動落實防范化解重大金融風險攻堅戰行動方案,堅持在推動高質量發展中防范化解風險,有序推進結構性去杠桿,防范金融市場異常波動風險,精準有效處置重點領域風險。進一步補齊監管制度短板,強化金融機構防范風險的主體責任。

十大要點整理


未來一段時間需警惕通脹預期發散


央行報告指出,當前,中國經濟保持平穩發展的有利因素較多,三大攻堅戰取得實質性進展。但全球經濟下行壓力加大,主要經濟體貨幣政策空間有限,外部不確定不穩定因素增多。我國發展長短期、內外部等因素變化帶來較多風險挑戰,國內經濟下行壓力持續加大,內生增長動力還有待進一步增強,食品價格指數同比上漲幅度較大,未來一段時間需警惕通脹預期發散。

堅決不搞“大水漫灌” 防止通脹預期發散


繼續實施好穩健的貨幣政策,創新和完善金融宏觀調控,加強逆周期調節,堅持在推動高質量發展中防范化解風險,妥善應對經濟短期下行壓力,同時堅決不搞“大水漫灌”。注重預期引導,防止通脹預期發散。加強宏觀政策協調配合,協調好本外幣政策,處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡。深化金融供給側結構性改革,建設現代中央銀行制度,健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系,促進國民經濟整體良性循環。

保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配


繼續保持定力,把握好政策力度和節奏,加強逆周期調節,加強結構調整,妥善應對經濟短期下行壓力,堅決不搞“大水漫灌”,保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配。

全面看待CPI與PPI走勢 不存在持續通脹或通縮的基礎


當前,我國經濟運行總體平穩,總供求大體平衡,不存在持續通脹或通縮的基礎。預計進入2020年下半年后,翹尾因素對PPI的影響將小于2019年且更加穩定,CPI受食品價格上漲的沖擊將逐步消退,兩者間的差距有望趨于收窄。下一階段,穩健的貨幣政策保持松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,穩定經濟主體的通脹預期,促進總體物價水平保持在合理區間運行。

正確看待央行資產負債表規模變化


當前,中國仍實施常態貨幣政策,法定準備金率是使用的主要政策工具之一。雖然中國人民銀行資產規模增長放緩甚至可能下降,但降準放松了流動性約束,增大了貨幣創造能力,與國外央行量化寬松結束后一度進行的“縮表”有本質區別。


將繼續完善在香港發行人民幣央行票據的常態化機制


下一步,中國人民銀行將繼續完善在香港發行人民幣央行票據的常態化機制,根據市場需求合理安排發行規模和期限品種,帶動其他發行主體在離岸市場發行人民幣債券,促進離岸人民幣市場持續健康發展。未來,央行票據在推進金融供給側結構性改革和推動人民幣國際化方面還可發揮重要作用。

繼續做好LPR報價和運用工作


下一步,中國人民銀行將繼續做好LPR報價和運用工作,引導和督促金融機構合理定價,進一步打破貸款利率隱性下限,疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道,并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉換方案。

深化金融供給側結構性改革 從根源上解決中小銀行發展的體制機制問題


深化金融供給側結構性改革,健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系。加強金融領域制度建設,增強金融業治理能力。堅決貫徹落實新發展理念,強化金融服務功能,以服務實體經濟、服務人民生活為本,以金融體系調整優化為重點,優化融資結構和金融機構體系、市場體系、產品體系,構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系。持續深化大型商業銀行和其他大型金融企業改革,提高經營管理水平和風險控制能力。深化中小銀行改革,健全適應中小銀行特點的公司治理結構和風險內控體系,從根源上解決中小銀行發展的體制機制問題。繼續推動全面落實開發性金融機構、政策性銀行改革方案,完善治理體系和激勵機制。進一步擴大金融業對外開放,放寬銀行、證券、保險業的市場準入。

不將房地產作為短期刺激經濟的手段


將按照“因城施策”的基本原則,落實房地產長效管理機制,不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

打好防范化解重大金融風險攻堅戰


在國務院金融穩定發展委員會的統一領導下,充分發揮金融委辦公室作用,健全地方金融監管協調機制,推動落實防范化解重大金融風險攻堅戰行動方案,堅持在推動高質量發展中防范化解風險,有序推進結構性去杠桿,防范金融市場異常波動風險,精準有效處置重點領域風險。進一步補齊監管制度短板,強化金融機構防范風險的主體責任。


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